„Alice, man darf sein Leben nicht nach anderen richten. Du allein musst die Entscheidung fällen.“
Lewis Carroll, Alice im Wunderland
Dieser Satz aus dem Buch „Alice im Wunderland“ kann als guter Einstieg in die angekündigte Fortsetzung des Themas Diversifikation dienen. In diesem Blog beschäftigen wir uns mit dem oft empfohlenen Index MSCI World®.
Im ersten Blog zu diesem Thema beschäftigten wir uns mit den Grundlagen der Diversifikation. Wir beendeten den Blog mit der Feststellung, dass es nicht genügt, einfach nur eine Vielzahl von Einzelpositionen zusammenzuwürfeln. Jede einzelne Position in unserem Depot muss unserer Zielsetzung dienen. Für jede einzelne Position müssen wir deren Zusammenspiel mit den übrigen Positionen im Blick behalten.
Es kommt eben darauf an, dass wir uns für den konkreten Inhalt unseres Portfolios bewußt entscheiden.
Hauptproblem vieler Entscheidungen ist, dass sie langfristige Folgen haben oder langfristige Ziele verfolgen, aber im hier, jetzt und heute getroffen werden.
Damit wir uns klar entscheiden können, ist es wichtig, dass wir unterschiedliche Perspektiven und Fakten (und Emotionen) ausreichend betrachten.
Klar, nicht alle Konsequenzen unserer Entscheidungen sind im Vorfeld absehbar.
Die Zukunft ist die große Unbekannte. An der Börse soundso.
Chancen und Risiken sollten deshalb gut abgewogen werden. Klarheit für das Ziel und einen Überblick über die Situation hilft, damit wir uns schlußendlich mit der Entscheidung wohlfühlen. Am besten jedoch sollten wir Entscheidungen fällen, wenn wir es mit möglichst wenig Unbekannten zu tun haben.
So weit so gut.
Wir haben bereits festgehalten, dass Diversifikation eine sinnvolle Vorgehensweise ist, um das Depot auf sichere Füße zu stellen:
Das Geld wird in zahlreiche Unternehmen verschiedener Branchen und Länder investiert. So können die eventuellen Verluste des einen durch mögliche Gewinne des anderen ausgeglichen werden.
Um das zu erreichen, wird oft ein Investment in den MSCI World® Aktienindex empfohlen.
Der MSCI World®
Morgan Stanley Capital International (MSCI) ist ein weltweit anerkannter Anbieter für Aktienindizes. Diese werden insbesondere in der institutionellen Vermögensverwaltung sehr häufig als Gradmesser für die Beurteilung der Entwicklung an den globalen Aktienmärkten benutzt.
MSCI bietet unter anderem auch einen Index an, der den globalen Aktienmarkt repräsentieren soll: Der MSCI World®.
Das am häufigsten verwendetet Argument für eine Investition in diesen Index ist die breite Diversifikation auf der Ebene von Regionen, Ländern, Sektoren und Einzelaktien.
Der Index enthält ca. 1500 große bis mittlere Unternehmen aus 23 Ländern – das klingt nach einem gut diversifizierten Index.
Aber ist das wirklich so?
So einfach?
Nur ein Index?
Ohne Netz und doppelten Boden, oder gibt es doch Haken und Risiken beim MSCI World®?
Gehen wir dieser Sache in diesem Blog mal auf den Grund.
#1 Wie sieht der Inhalt eines typischen ETF auf den MSCI World® aus?
Dafür sehen wir uns einen typischen ETF auf diesen Index an. Ich habe dazu den iShares Core MSCI World UCITS ETF USD (Acc) ausgewählt. Die jetzt folgenden Aussagen in Bezug auf diesen ETF gelten sinngemäß auch für alternativ in Frage kommende ETF zur Investition in diesen Index.
Diese Daten wurden am 16.04.2023 www.justetf.com entnommen.
Deutlich zu erkennen: Schon auf Ebene der Länder, in die mit Hilfe dieses Index investiert werden soll, kann von einer unschlagbar guten und günstigen Diversifikation nicht wirklich die Rede sein.
Praktisch 2/3 des Vermögens werden in den USA investiert. Die übrigen großen Länder der Welt, die schließlich auch einen erheblichen Teil der globalen Wirtschaftskraft darstellen, haben relativ kleine Gewichtungen.
Ist es das, was Du für Dich als sinnvolle Diversifikation betrachtest?
Möchtest Du wirklich nahezu 65% Deines hier investierten Vermögens in den USA haben?
Unmittelbar mit diesem Aspekt hängt auch ein weiterer Punkt zusammen, der für den Erfolg oder Misserfolg zentrale Bedeutung haben kann:
Währungen!
#2 Warum der Dollar nicht ignoriert werden kann
Selbstverständlich bringt das hohe Gewicht von US-Aktien in diesem Index auch ein entsprechend hohes Gewicht an US Dollar Währungsrisiko mit sich. Wer in den USA gehandelte Aktien erwirbt, bezahlt dafür mit US Dollars.
Rund zwei Drittel des Kapitals im MSCI World® stecken somit in Unternehmen, deren Aktien in US-Dollar gehandelt werden. Sind sich die meisten nichtamerikanischen Investoren dieses Währungsrisikos wirklich bewußt?
Wir gehen mit der Investition in den MSCI World® bedacht oder nicht, auch eine große Wette auf die Entwicklung des US-Dollar zum Euro ein.
Lebt und arbeitet die Investorin aber in der Euro Zone, verdient ihr Geld in € und gibt dieses auch mehrheitlich in € aus, dann entsteht hier eine auffällige Diskrepanz: Ein Großteil des Vermögens in US-Dollar, Lebensmittelpunkt in €.
Das kann auch einmal gut gehen, muss es aber nicht. Schließlich kann der US Dollar auch entsprechend an Wert gegenüber € verlieren, was sich unmittelbar auch auf den Wert der US Aktien in € auswirkt.
Auch hier gilt wieder: Macht die Investorin sich dies bewusst und entscheidet sich aktiv für diese Investition, dann ist alles in bester Ordnung. Sie muss sich dies aber bewusst machen!
#3 Wieso ist die Branchenstruktur wichtig
Eine ähnliche Beobachtung ergibt sich, wenn wir uns die Branchenstruktur des MSCI World® Index ansehen, also die Frage beantworten wollen, welcher Teil unseres Vermögens in welchem Wirtschaftszweig investiert ist.
Das ist wichtig, weil z.B. der Gesundheitssektor wenig überraschend ganz anderen Einflüssen ausgesetzt ist als beispielsweise Autoproduzenten und die treibenden Faktoren einzelner Branchen deren Preisentwicklung ganz entscheidend beeinflussen.
Der ETF war am Tag der Betrachtung wie folgt investiert:
Was die Art der Unternehmen betrifft, so unterscheiden sich die USA stark von anderen Märkten. Sind es in Deutschland mehrheitlich Industrieunternehmen, ist der US-Markt auf den Dienstleistungssektor ausgerichtet. Das macht 80 % der Wirtschaftsleistung aus.
Vor allem also sind es stark auf wachstumsorientierte Dienstleistung(Branchen) mit Schwerpunkt auf Technologien darunter Informationstechnologie (IT) und Kommunikationsdienste.
Dazu zählen die größten US-Konzerne wie Google, Apple, Facebook, Amazon oder Microsoft.
Auch hier gilt wieder: Wenn es Dir recht ist, dass Du mit mehr als 20% Deines Vermögens in Technologiewerten investiert bist, dann ist das absolut fein und legitim.
Es geht hier nicht darum, mit Fingern auf diesen spezifischen Index oder das individuelle Produkt zu zeigen. Es geht um Sensibilisierung für die wirklich wichtigen Fragen.
#4 Darf’s ein bisschen mehr sein?
Hier kommen wir zum letzten potenziellen Schwachpunkt der These „MSCI World® ist ein wohldiversifizierter Aktienindex“ und deshalb jeder Anlegerin praktisch problemlos zu empfehlen: Die Bedeutung einzelner Aktien im Portfolio.
Dieselbe Quelle (www.justetf.com) zeigt uns, dass dieser ETF am Tag der Betrachtung in 1.514 einzelnen Aktien investiert war. Das hört sich zunächst einmal nach tatsächlich breiter Diversifikation an.
Doch: Die zehn (10) größten Einzelpositionen aus diesen 1.514 Positionen machten zusammen 16% des Gesamtvermögens aus! Noch einmal: Zehn Aktien vereinen fast ein Sechstel des Vermögens auf sich.
Wenn die zehn größten Positionen im Durchschnitt jeweils 1,6% des Gesamtvermögens ausmachen, bedeutet das, dass alle übrigen 1504 Aktien im Durchschnitt jeweils nur 0,06% des Vermögens darstellen! Hier muss schon einmal die Frage erlaubt sein: Was sollen diese Mikropositionen denn erreichen, wenn bei den Großpositionen etwas schiefgeht?
Ergibt sich dann womöglich auch noch bei diesen zehn größten Positionen ein Klumpenrisiko in einzelnen Bereichen, Themen, Segmenten, dann ist es mit dem wohldiversifizierten Charakter dieses Index einen weiteren Schritt rückwärts gegangen.
Der Blick auf die größten Einzelpositionen am Stichtag zeigt für diesen ETF folgendes Bild:
Wir kommen bei Addition der ersten fünf Positionen (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet) und der Nummer 7 (Nvidia) auf einen Anteil dieser sechs Aktien am ETF-Vermögen von rund 12,6 %.
Sechs Firmen. Zusammen 12,6% Deines Vermögens. Jede also knapp über 2%. Alle derselbe Sektor: Technologie.
Hier gilt, was wir bei den Branchen bereits feststellten: Ist Dir dies bewusst und kannst Du damit leben, findest dies vielleicht gerade gut, dann ist alles bestens. Ist es Dir aber nicht bewusst, dann hast Du hier potenziell Klumpenrisiken, die Du vielleicht nicht haben möchtest.
FAZIT
Investitionen in den Aktienmarkt durchlaufen Höhen und Tiefen. Das müssen wir bei unseren Vermögensanlagen im Voraus bedenken.
Es gibt Empfehlungen, die wir immer wieder hören. Die Häufung derselben Empfehlung kann den Eindruck erzeugen, diese sei besonders zutreffend oder qualifiziert.
Wir haben hier ein sehr oft empfohlenes Aktieninvestment, sprich ETF auf MSCI World®, etwas genauer betrachtet.
Ziel des Blogbeitrags war es aufzuzeigen, dass die als Grund für die besondere Eignung dieses Index zum Aufbau eines diversifizierten Aktienportfolios genannten Argumente nicht notwendigerweise zutreffen.
Bei Diversifikation geht es in erster Linie um Risikostreuung und teilweise auch -vermeidung. Deshalb gilt es bei der Wahl von Investitionsprodukten auch zu prüfen, ob diese tatsächlich dem Ziel der Diversifikation dienen können.
Nüchternheit ist hier gefragt und eine Portion kritischer Geist bei häufig zu hörenden Ratschlägen.
Jede Investorin muss sich also Fragen, ob sie diese spezifischen Aspekte (Klumpenrisiken) – Land, Branche und Währung – tatsächlich und bewusst so eingehen möchte. Wenn ja, dann ist das in Ordnung.
Wer aber, vielleicht auch erstmalig nach dieser Lektüre, ins Grübeln kommt, wird sich fragen: Ja, aber wie soll ich es denn sonst machen?
Auf eben diese Frage werde ich mit möglichen Antworten im finalen Teil III dieser Blogserie eingehen.
Bildquellen: „Alice in Wonderland“ by Tearstone is licensed under CC BY-SA 2.0; „SailGP Races in New York Harbor“ by Steven Pisano is licensed under CC BY 2.0; „Binoculars on the hood of an old red car“ by Ivan Radic is licensed under CC BY 2.0; shutterstock; „File:View Of The Industrial Sector (228430333).jpeg“ by I Am Svoboda is marked with CC0 1.0; „Signs of Times Square in HDR“ by iamNigelMorris is licensed under CC BY 2.0; https://commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=39610600
